Подконтрольная немецкой Uniper российская энергокомпания «Юнипро» обновила дивидендную политику, пообещав акционерам 40-процентный рост дивидендных выплат, до 20 млрд руб., в ближайшие три года. Увеличить размер выплат позволит перезапуск третьего энергоблока Березовской ГРЭС (800 МВт), получающего повышенные платежи энергорынка. Аналитики отмечают, что рост дивидендов в абсолютном выражении повысит доходность бумаг «Юнипро» с текущих 8% до 12%.
Энергокомпания «Юнипро» (83,73% акций принадлежит Uniper) планирует зафиксировать размер выплат акционерам в 2020–2022 годах на уровне 20 млрд руб. в год, следует из ее раскрытия. В 2019 году акционеры, как и планировалось, получат дивиденды в размере 14 млрд руб. Поднять объем дивидендов позволит возобновление работы сгоревшего в феврале 2016 года третьего энергоблока на Березовской ГРЭС (впрочем, компания отдельно оговаривает риски невыполнения обязательств из-за задержки ввода). Его повторный запуск запланирован на четвертый квартал 2019 года, объект построен по договору на поставку мощности (ДПМ), что гарантирует возврат инвестиций за счет повышенных платежей потребителей — из-за остановки оборудования компания несколько лет не получала платежи за его выработку.Согласно новой дивидендной политике, выплаты акционерам по-прежнему планируются дважды в год, компания будет включать в них и FCF.
Но размер будущих выплат может корректироваться из-за участия компании в программе модернизации старых ТЭС, что потребует дополнительных инвестиций (в новой политике оговаривается возможность привлечения заемных средств под дивиденды и модернизацию).
«Юнипро» инвестировала в восстановление сгоревшего энергоблока на Березовской ГРЭС 25 млрд руб., следует из презентации компании по итогам 2018 года. Оставшиеся вложения в компании оценивают в 15 млрд руб. Ранние оценки — 36 млрд руб.Увеличение бюджета «Юнипро» объясняет ужесточением требований к огнезащитному покрытию оборудования, ограниченной доступностью ресурсов и снижением риска отсрочки ввода за счет увеличения затрат.
При этом ремонтные работы на Березовской ГРЭС продолжают давить на финансовые результаты компании. Так, чистая прибыль «Юнипро» по МСФО по итогам 2018 года упала вдвое, до 16,6 млрд руб., следует из отчета компании. Это связано с тем, что в прибыли и выручке компании по итогам 2017 года отражались страховые выплаты за аварийный энергоблок в размере 20,4 млрд руб. (всего компании компенсировали 26 млрд руб.). EBITDA «Юнипро» в 2018 году также сократилась почти в два раза, до 27,8 млрд руб. В 2019 году «Юнипро» ожидает EBITDA на уровне 26–28 млрд руб. Выручка компании за 2018 год выросла на 1,6%, до 77,8 млрд руб.
О чем спорили ФАС и «Юнипро»
В 2018 году «Юнипро» увеличила выручку от продажи мощности по ДПМ на Сургутской ГРЭС-2, но также и снизила доходы из-за падения выработки (это было частично компенсировано высокой выработкой в четвертом квартале 2018 года — плюс 11%).Владимир Скляр из «ВТБ Капитал» считает, что объявленная дивидендная политика «нова для сектора» — ни одна компания еще не давала обязательств по дивидендам на четыре года вперед.
Доходность бумаги «Юнипро» (2,68 руб. за акцию на Московской бирже на 12 марта), по его оценке, составит около 8% в 2019 году, в 2020–2022 годах — около 12% в год — «это один из самых высоких показателей в секторе». Но, по его мнению, длительность восстановительных работ и новая переоценка их стоимости «вызывает усталость у рынка», а инвесторы не готовы оценивать положительный эффект вплоть до физического пуска станции. Следствием являются сниженные ожидания по прибыльности Березовской ГРЭС: 12 млрд руб. EBITDA в 2020 году против 16 млрд руб. EBITDA в 2016 году.
